特朗普政府再次展现了其在关税战术上的喜新厌旧夫妻性生活姿势道具。

　　当地时辰3月11日，好意思国白宫买卖照看人纳瓦罗示意，12日不会对加拿大钢铝居品征收50%的关税。今日早些时候，好意思国总统特朗普下令指引商务部长对加拿大出口石友意思国的通盘钢铁和铝居品征收荒谬的25%关税，令其总税率训诫至50%，并将于3月12日收效。

　　同日，好意思国和乌克兰高等别代表团在沙特吉达的会谈结尾，随后好意思乌发表联结声明。凭据两边发表的联结声明，好意思乌会谈达成多项效能。

　　有分析东说念主士示意，地缘政事风险和好意思国关税战术或执续扰动商品阛阓，短期需眷注阛阓厚谊变化。

需求将成为影响铝价的重要要素

刘培洋

　　好意思国曾是巨匠最大的铝分娩国，但跟着其他国度铝产业不断发展，好意思国铝冶真金不怕火上风缓缓消散，产量不断下降。2024年好意思国原铝产量仅有67万吨，约占巨匠总产量的1%。好意思国铝产量难以知足本身需求，因此需要无数从其他国度入口。2018年好意思国开启买卖战后，对入口铝全面征收10%的关税。加拿大、墨西哥、欧盟等买卖伙伴当先被纳入纳税范围，但后续通过谈判获取临时豁免或免税配额。现在，加拿大是好意思国铝材的主要入口开始国，摩根士丹利的数据深化，2024年好意思国从加拿猛入口的铝占好意思国铝入口总量的54%。因此，好意思国若对铝加征关税，加拿大受到的影响最大。2025年以来，好意思加两边执续进行关税博弈，最终落幕仍需不雅察。

　　现在，中国铝产量位居巨匠第一，曾经是好意思国铝材的主要入口开始国之一。但2010年之后，由于好意思国同样发起反推销、反补贴访谒，并针对各样铝材居品征收刑事包袱性关税，导致中国对好意思国铝材出口大幅下滑；2018年好意思国发起买卖战，对中国铝居品无辞别征收10%的关税，使得中国铝板带、铝箔等居品对好意思出口量跌至低点。数据深化，2024年好意思国入口未锻轧铝及铝材542.96万吨，其中来自中国的入口量仅占4.1%。2024年9月，好意思国晓谕将入口中国铝居品的关税自10%上调至25%，并于2025年1月履行。

　　图为中国未锻轧铝及铝材出口量（单元：万吨）

　　海关数据深化，2024年中国出口未锻轧铝及铝材665.4万吨，同比增17.16%。其中，铝材出口量达到630万吨，同比增7.99%。从出口主义地溜达来看，出口占比超1%的国度及地区超20个，前五名别离为墨西哥、越南、韩国、泰国、印度，而好意思国排行第六，占比仅为4.1%。因此，即便好意思国对入口铝加征关税，对中国的影响也相对有限。需要庄重的是，2024年12月起，中国全面取消铝材出口退税，挤压了出口利润，对国内铝材出口有较大影响。数据深化，2024年12月，国内未锻轧铝及铝材出口量环比减少24.36%，受铝材出口退税取消战术影响，许多企业在11月赶工出口，12月出口量显著回落。2025年1—2月，中国出口未锻轧铝及铝材85.9万吨，同比下降11.0%。

　　在出口利润显著下降的情况下，国内铝消耗将对铝价酿成要紧复旧。上周，国内铝加工行业开工率回升至60.8%，和前年同期水平接近，大部分板块开工率连接保执上行。国内两会工夫开释多项利恋战术，或一定程度上提振结尾需求。瞻望3月份铝加工行业开工率延续和缓回升态势，其华夏生铝合金、铝箔及铝板带板块连接小幅提产，铝型材需眷注地产需求边缘变化情况，铝线缆和再生铝合金受制于订单不及，开工率上行空间有限。

　　库存方面，数据深化，执法3月10日，国内铝锭社会库存为86.8万吨，周环比减少1.8万吨；国内主流消耗地铝棒库存为30.34万吨，周环比减少1.08万吨，铝锭、铝棒同期去库。国内铝锭及铝棒社会库存总量降至117.1万吨，去库力度仅次于2021年同期，3月初的120万吨铝库存总量有望成为年内高点和库存拐点。

　　图为国内电解铝社会库存（单元：万吨）

　　举座来看，好意思国新一轮“关税战”对国内铝阛阓影响有限，对加拿大等国度影响较大，后续巨匠列国买卖摩擦一朝加重，将对巨匠铝阛阓模式酿成较大影响。看向国内铝阛阓，出口利润下滑后，国内需求将成为影响铝价的重要要素，现在偶合“金三银四”传统旺季，社会库存若顺利参预去化周期，将复旧铝价偏强运行。（作家单元：华夏期货）

钢材出口时势毋庸过于悲不雅

翟贺攀

　　据好意思国商务部统计，2024年好意思国入口钢铁2622.47万吨，同比增长2.5%，加拿大、巴西和墨西哥是好意思国入口钢铁的前三大开始国。

　　2024年中国钢铁出口比2023年增长逾越22%，但出口石友意思国的占比粗造独一0.8%，更多的钢铁居品径直出口到以东盟和海合会国度为代表的亚洲国度。即便好意思国对入口钢铁加征25%关税，对中国钢铁出口的径直影响也很是有限。据海关总署数据，2024年中国出口钢材1.1106亿吨，同比增长23.0%。其主要出口主义地及占比别离为：越南11.5%、韩国7.4%、阿联酋4.9%、泰国4.6%、菲律宾4.5%、印度尼西亚4.3%、沙特阿拉伯4.3%；对越南和韩国出口所有这个词2092.59万吨，占比为18.8%。

　　图为2024年中国钢铁出口行止

　　假定2025年好意思国对入口钢铁全面加征关税，只消我国接收钢铁行业供给侧阅兵措施，按照阛阓盛大预测压减5000万吨，那么即便在2025年中国钢材出口总量暴减45%的极点情况下，中国钢铁阛阓仍能完了基本供需均衡（前提是2025年中国钢铁内需保执韧性）。

　　不外，据我的钢铁网数据，2024年我国对好意思转折出口总量达1429.39万吨，而本次对好意思出口波及加征25%关税的转折出口量达615.59万吨，涉案钢铁占比为43.07%，从数据可见，对好意思涉案转折出口量占比已接近半数，这次加征关税范围较广，或将对中国部分对好意思出口居品酿成冲击，导致关联居品出口增速下滑，而未受影响量仍有813.8万吨。

　　值得庄重的是，特朗普2月1日签署行政令，对入口自中国的商品加征10%的关税。3月，好意思方以芬太尼等问题为由，晓谕自3月4日起对中国输好意思居品再次加征10%关税。与钢铝径直关税比较，上述所有这个词20%的关税影响更为复杂，其中包含钢铁产业链落魄游商品，尽头是占比较大的机械电子类居品、金属及成品、运输开垦类居品、精密仪器等。由于上述四类居品中包含钢铁等原材料，不利影响也会传递到国内钢材需求端。举座来看，上述四类居品用钢需求不同、需求价钱弹性差异较大，好意思国“关税战”对其出口影响互异，需求压力测算方法较为复杂且影响周期难以敬佩。

　　频年来中国钢铁对好意思出口占总出口的比重缓缓下降，2024年对好意思转折出口占举座转折出口的比重为11.11%。与此同期，频年来中国钢铁对欧盟出口占总出口的比重也稳中有降，举座上自2018年1月的16.9%，降至本年2月的14.6%；而中国钢铁对东盟出口占总出口的比重执续走高，举座上自2018年1月的13.3%，增至本年2月的16.1%。

　　在巨匠买卖纪律碰到龙套、买卖壁垒日渐增多的2025年，跟着中国买卖伙伴分散化和动力、矿产供应以及再加工链条多元化，中国钢铁企业有好多举措不错轻佻反推销的压力。举座来看，本年钢材出口时势天然严峻，但毋庸过于悲不雅，我国钢铁产业依然有很强的竞争力，企业亦有很强的应变智商。（作家单元：建信期货）

原油或延续颤动下行态势

记者董依菲

　　当地时辰3月11日晚，好意思国和乌克兰代表合营尾在沙特阿拉伯城市吉达举行的会谈，中枢议题是“制定和平条约框架，并推动完了初步媾和”。

　　凭据会谈后发表的联结声明，乌克兰示意安谧接受好意思国提议的立即实施为期30天临时媾和的建议。这一媾和可在两边甘心的情况下延迟，须经俄罗斯接受并同期履行。

　　尽管海外油价本周有所反弹，然则在俄乌突破破绽、OPEC+晓谕4月增产、好意思国加征关税等音信影响下，海外油价还是贯穿七周收跌。后续油价是否会连接下落成为阛阓眷注的重心。

　　受好意思国加征关税和OPEC+增产音信推动，上周前半周海外油价大幅下挫并创下阶段性新低。3月4日，OPEC+在官网发表声明称：有计划到健康的阛阓基本面和积极的阛阓出路，将按照在前年12月5日达成的一致决定，于2025年4月运行迟缓收复220万桶/日的产量。同期，增产筹算可能会凭据阛阓状态暂停或逆转，以连接支执石油阛阓的踏实。

　　关于OPEC+定期增产，中信建投期货能化运筹帷幄员董丹丹以为，这很有可能与好意思国总统特朗普的影响力研究。跟着好意思国和俄罗斯关系破绽，好意思俄在沙特开启了初次会谈，再加上好意思国对沙特施压，导致这次OPEC+定期增产。OPEC+要用18个月迟缓收复220万桶/日的原油产量，意味着平均每个月将增产12.2万桶/日。由此推算，到2025年12月，OPEC+产量同比增多109.8万桶/日。与此同期，圭亚那、巴西等非OPEC+产油国也未住手增产模范。这预示着巨匠原油阛阓将迟缓参预累库周期，油价承压下行。

　　在地面期货运筹帷幄院分析师黄琬喆看来，此前阛阓一致瞻望OPEC+会连接推迟增产，主要原因是受多厚利空要素影响，近期油价破位下落，且春检工夫需求较弱，阛阓恭候OPEC+推崇托底作用。因此OPEC+不测决定定期增产，海外油价进一步下落。从基本面角度来看，OPEC+定期增产对原油供需影响其实并不大，增产体量仅为13万桶/日，增产后二季度原油供需仍保执紧均衡模式，有计划到伊朗受制裁带来较大的供应风险，OPEC+增产可能为阛阓注入更多踏实性。此外，OPEC+强调若阛阓情况出现变化，增产筹算可能会暂停或逆转，再次体现其保执原油阛阓踏实的决心。

　　3月，好意思国开启新一轮“关税战”。分析东说念主士盛大以为，特朗普政府的关税战术加重了阛阓对巨匠动力需求收缩的担忧。同期，好意思国关税战术的不敬佩性还禁绝了巨匠动力买卖，一些正本向好意思国运输燃料的加拿大油轮纷纷改说念前去欧洲。

　　在黄琬喆看来，由于特朗普政府的关税战术一直存在不敬佩性，原油价钱短期还会出现大幅波动，加拿大WCS原油和好意思国WTI原油的价差可能连接走低，好意思湾油品裂解差可能受到复旧。但从基本面来看，好意思国和加拿大买卖突破加重对巨匠原油供应影响甚微，因此很难对原油价钱产生权臣影响。永远来看，“关税战”对需求仍将产生不利影响。尽管特朗普政府的真确意图暂时不知所以，但阛阓以为“关税战”大致率会执续牵累巨匠经济增长，进一步加深经济衰败预期，从而牵累原油需求。因此，在宏不雅叙事逻辑转动后，原油订价的权要紧素中经济衰败订价需要给到更高的占比。

　　除此除外，俄乌突破破绽预期也在执续扰动原油阛阓。紫金天风期货能化运筹帷幄员王谦示意，跟着特朗普政府不断施压，俄乌突破有进一步破绽的倾向，当下好意思俄将主导谈判进度，欧洲承诺赐与乌克兰更多说念义支执，但实质看成有限，俄乌突破举座朝破绽主义发展。

　　值得庄重的是，俄乌突破带来的突发事件依旧扰动原油阛阓。当地时辰8日，俄乌两边别离发布战报称打击了对方的动力顺次。俄罗斯国防部发布战报称，俄军打击了多座为乌军军用机场和军工企业提供支执的动力顺次。乌克兰国防部谍报总局8日称，今日凌晨乌军使用无东说念主机蹙迫了俄罗斯列宁格勒州的一座真金不怕火油厂。据悉，厂内顺次发生爆炸，至少1个储油罐在蹙迫中受损。乌克兰媒体称，该真金不怕火油厂是俄罗斯产量最大的真金不怕火油顺次之一。

　　值得庄重的是，当地时辰3月11日，俄罗斯酬酢部发言东说念主扎哈罗娃示意，俄方不摒除最近几天内与好意思国代表进行换取的可能性。此前，特朗普示意，他但愿俄罗斯甘心好意思国和乌克兰官员制订的媾和筹算，并示意好意思国将于11日晚些时候或12日与俄罗斯方面举行会谈。特朗普称，他以为本周将与普京会谈。

　　婉曲天成运筹帷幄院能化组分析师玉成以为，举座来看，原油阛阓现在仍然被特朗普在供需两头打压油价的宏不雅预期主导，其中俄乌媾和谈判仍在推动，同期好意思国筹算加强对俄罗斯和伊朗的制裁暂时复旧了油价。需求端的“短期阵痛”和“关税混战”仍然使永远需求预期偏弱，宏不雅预期也并未出现逆转。总体来看，原油或延续颤动下行态势。

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